中國商飛公司C919大型客機制造獲重要進展。15日，C919前機身大部段在江西南昌成功下線，標志著中國大型客機項目，所有機體部段的下線和交付工作正式開始，下半年有望進入總裝階段。中國商飛公司大飛機的“主制造商-供應商”模式，對民機產業(yè)的帶動作用逐步顯現。機構預計，按照每架飛機5000萬美元，累計訂單近400架計算，潛在市場規(guī)模達千億元。隨著我國大飛機制造水平提升、支線飛機對外出口提速，高溫合金、剎車系統(tǒng)、光電器件等航空配套材料，也將迎來發(fā)展機遇。
據中新網報道，C919大型客機已轉入工程發(fā)展階段，大部段裝配陸續(xù)開工，前機身、中后機身、機頭、中機身和垂尾等大部段，將在未來數月陸續(xù)實現交付。4月24日，中國商飛公司在第六屆中國航空工業(yè)制造國際峰會上透露，目前已取得400架訂單，計劃今年6-7月完成機身各個部件的交付，11月完成結構總裝下線。2015年6月正式下線，10月份進行首飛，預計2017年12月完成適航取證工作。
大飛機項目的逐步量產，將拉動配套材料市場規(guī)模，給軍工行業(yè)帶來業(yè)績支撐。從C919飛機成本構成來看，起落架、機輪剎車系統(tǒng)成本各占1/12，前機身和中后機身約占總造價10%。由此可以推算，機輪剎車系統(tǒng)市場規(guī)模約為100億元，大飛機結構件業(yè)務收入也達百億規(guī)模，機構預計結構件未來20年需求將超過500億元。
值得注意的是，成飛集成(行情 股吧 買賣點)(002190)不晚于6月19日復牌，擬注入中航工業(yè)集團防務裝備資產。4月下旬彭博曾報道中國可能最快在一個月內公布軍工改革扶持政策，推進軍工科研院所的體制改革，目前已臨近時間點。同時，地緣局勢緊張等因素，均有望刺激軍工板塊市場情緒升溫。
總體來看，大飛機項目帶來的業(yè)績釋放、國防預算的穩(wěn)步增長和軍工改革方案的出臺預期，使得軍工行業(yè)已步入改革元年，相關公司將分享行業(yè)改革和業(yè)績提升的雙重機遇。
公司方面，博云新材(行情 股吧 買賣點)(002297)主營粉末冶金復合材料，主要用于軍民飛機剎車副等領域。同時，公司與霍尼韋爾組建合資公司，為中國商飛公司C919項目提供機輪剎車系統(tǒng)。2013年報透露，公司多個型號產品研制取得突破性進展，順利開展C919產品的設計和研制項目工作。鋼研高鈉為國內高溫合金領域龍頭，2014年公司募投項目將全面進入投產期，高溫合金作為飛機發(fā)動機核心材料，市場需求旺盛。公司表示，旗下高溫合金產品可滿足C919需求，目前在等待商飛公司訂單下達。洪都航空(行情 股吧 買賣點)(600316)主營教練機，并積極布局通用航空領域。同時，公司參與了C919機身段的研制和生產，2013年報顯示公司參與的大飛機項目正有序推進。
中航飛機(行情 股吧 買賣點)(000768)：飛機制造平臺整合完成，發(fā)揮重組聚合效應
研究機構：西南證券(行情 股吧 買賣點)(600369)分析師：許維鴻撰寫日期：2014-04-06
事件：
2013年公司實現營業(yè)收入1,728,565萬元，較上年度增加10.89%，實現營業(yè)利潤39,238萬元，較上年度增加74.73%，實現凈利潤36,697萬元，較上年度增加39.59%，其中歸屬于母公司所有者凈利潤35,089萬元，較上年度增加39.34%。按最新股本攤薄EPS0.13元。擬向全體股東每10股派送現金股利0.15元(含稅).
點評：
核心航空業(yè)務規(guī)模持續(xù)上升，利潤增速明顯提高：2013年是公司完成資產重組正式運營的第一年，在整合了西飛集團公司、陜飛集團公司、中航制動、中航起等四家公司航空業(yè)務相關資產后，公司對內以規(guī)范流程、高效運營為目的，充分發(fā)揮重組聚合效應，深入推進市場戰(zhàn)略管理，通過內部資源整合、持續(xù)挖掘管理潛能，有效地提高了公司運營質量；對外加大產品市場營銷力度，在軍民用飛機、起落架和機輪剎車系統(tǒng)、國際轉包產品、支柱民品等合同簽訂均有增長；在新產品研制方面，實現了多型號產品的立項；在國際合作項目方面強化專業(yè)分工，提升了行業(yè)內市場競爭力，實現了經濟效益持續(xù)提升，尤其是在航空產品交付品種和數量較上年同期持續(xù)上升，導致航空產品收入和利潤同比增加，致使利潤增速明顯提高。
持續(xù)打造大型軍民運輸機研制生產基地：公司致力于打造軍民融合型的民用飛機、軍用飛機兩大產業(yè)體系，努力將公司建設成為國際化的國防現代化裝備重要提供商、渦槳支線飛機主流制造商、運輸類飛機機體結構件一級供應商、風險承包商及飛機起落架系統(tǒng)的重要供應商，努力建成大型軍民運輸機研制生產基地。未來公司將抓好重點飛機型號的研制工作，特別是大運、以及“運8”系列飛機的各種特殊機型的研制工作，持續(xù)改進、改型新舟系列飛機，參與大型客機項目研制，并做好蛟龍600、新舟700飛機的研發(fā)工作以及B-737方向舵產品及B-787起落架鉤環(huán)產品的研發(fā)工作，為公司的持續(xù)發(fā)展奠定基礎。
盈利預測及評級：預計公司2014-2015年EPS分別為0.17元、0.24元，對應2014年動態(tài)PE49.76倍；維持“增持”評級。
風險提示：航空產品訂單執(zhí)行進度低于預期，非航產品市場競爭超預期，新型號試驗和研發(fā)過程存在不確定性
哈飛股份(行情 股吧 買賣點)(600038)：13年業(yè)績基本符合預期，14年直升機仍將較快增長
研究機構：廣發(fā)證券(行情 股吧 買賣點)(000776)分析師：真怡，羅立波，董亞光撰寫日期：2014-03-31
13年完成重組，業(yè)績基本符合預期。2013年實現銷售收入108.31億元，同比增長22.75%；歸屬母公司凈利潤2.47億元，同比增長2.14%；全年EPS0.49元/股，12年重組前EPS為0.34元/股。
凈利潤增速低于收入增速主要是毛利率下降、投資收益下降。公司綜合毛利率10.86%，同比下降0.69個百分點；期間費用率基本持平；投資收益較上年相比下降1339萬元，主要是上年同期有處置長期投資收益。
預計公司14年航空軍品增長約25%左右。公司完成重組后，核心產品除了原哈飛的Y12系列飛機、直9系列，還增加了直11、直8以及其他新型直升機產品。公司航空產品收入占收入總額的97%，根據關聯交易情況判斷軍品約占航空產品的90%以上，預計14年公司軍品業(yè)務增長約25%。
中歐合作研制的新型直升機開始進入商業(yè)化階段。近期公司實際控制人中航工業(yè)集團和空客直升機公司簽署了EC175/AC352直升機項目合作協(xié)議，合作雙方預計該款直升機市場規(guī)模約為1000架。該款直升機實際是中歐雙方共同研制多年的多用途中型直升機項目，EC175已經在2014年1月取得了歐洲航空安全局的認證，進入商業(yè)化階段。公司作為中航工業(yè)集團軍民直升機專業(yè)化公司，必將受益于這個合作項目，該項目將成為公司業(yè)務新的增長點。
盈利預測及投資建議：我們預計公司14-16年EPS為0.49、0.56、0.64元，EPS復合增長率約為18%。雖然短期市場估值調整帶來軍工行業(yè)整體較大調整，但公司所處的軍用和民用需求空間巨大，軍民用產品互通性較好，公司產品能夠較快切入成長空間巨大的民用領域。公司作為國內最大的直升機供應商，我們看好其發(fā)展前景，維持“買入”評級。
風險提示：新型直升機商業(yè)化的進度具有一定不確定性，對公司盈利將有一定影響；軍品訂單具有一定波動性可能會影響業(yè)績；民用直升機大規(guī)模應用需要國內經濟發(fā)展、空域開放政策等因素共同作用。
一、三葉羅茨風機的發(fā)動運轉
關于違章操作，大概加強管理的形式。對于三葉羅茨風機的發(fā)動和運轉，要有嚴厲的操作規(guī)程。如引風機有必要空載發(fā)動，禁止帶負荷發(fā)動，特別是在鍋爐升火時，煙氣溫度太低，如引風機有必要空載發(fā)動，（即風機進口擋板大開或全開），將使發(fā)動電流增大許多，并且發(fā)動時刻過長，風機電機易過熱，很能夠超載燒壞；在鍋爐（特別是煤粉爐）揚火運轉時，要注意鼓風機的敞開次序，不能倒置。即先敞開引風機，運轉10分鐘，掃除爐膛和煙道內積灰或可燃性氣體，才可發(fā)動鼓風 機。若先開鼓風機，后開引風機，這樣既增大了引風機負荷量，使引風機電機過熱燒壞，又能夠 引發(fā)爐膛爆破事端。
二、葉輪片的處置
對葉輪片進行外表強化處置，進步葉片耐磨性。因為三葉羅茨風機運送的大都是200℃左右的 高溫煙氣，煙氣中含有很多的飛灰，SO2等腐蝕性氣體，風機葉片磨損嚴峻，易發(fā)作風機出力下 降、轟動、葉片開裂等事端。因而，應對葉片工作面或磨損嚴峻部位進行堆焊，以進步葉片的耐 磨性。堆焊應運用直流焊機，選用手藝電弧焊法，運用專用風機耐磨堆焊條（如耐磨1號，Mo- Cr-B硬質合金耐磨焊條等），并將耐磨焊條在300～350℃烘干1小時運用。焊前應將葉片外表的 積灰、鐵銹等打掃潔凈，將其預熱至100℃，用小電流、低電壓、溫速、短弧、對稱焊接。實習 證明，通過堆焊處置過的葉片，其耐磨性大大進步，既改變了風機葉輪常常磨損，又為三葉羅茨風機的安全運轉打下良好基礎。
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